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二季度造紙業(yè)迎來盈利最佳

發(fā)布時(shí)間:2010-05-20     瀏覽量:8254

    由于近期原材料特別是木漿價(jià)格的下滑,我們判斷二季度很可能是年內(nèi)造紙行業(yè)最佳的盈利時(shí)期。

    產(chǎn)銷兩旺

    產(chǎn)量上升勢(shì)頭繼續(xù)。1-4月國內(nèi)紙及紙板累計(jì)生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19.3%,4月份單月產(chǎn)量同比漲幅為13.6%,環(huán)比少2.2%。分紙種來看,4月當(dāng)月產(chǎn)量除涂布類印刷用紙下滑、新聞紙小幅增加外,其他紙品產(chǎn)量均大幅上漲,漲幅最大的是瓦楞紙箱、箱板紙等包裝產(chǎn)品,主要是下游需求的增加以及出口帶動(dòng)。

    1-4月造紙行業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資319.8億元,同比增速為28.5%,較全國同期26.1%的平均水平高2.4個(gè)百分點(diǎn),較2009年同期11.5%的增速高了17個(gè)百分點(diǎn)。

    我國造紙行業(yè)整體面臨供過于求的局面,2008年下半年起由于產(chǎn)能集中釋放和國內(nèi)外需求萎縮,景氣度大幅下降,經(jīng)過一年多的調(diào)整適應(yīng),目前多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況已恢復(fù)正常。我們判斷未來兩年行業(yè)仍以消化產(chǎn)能為主要任務(wù),通過新建向上游發(fā)展紙漿生產(chǎn)以及加大林木資源的投資仍是發(fā)展的必然選擇。由于造紙與制漿投資額難以分開,我們預(yù)計(jì)2010年整個(gè)造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速不低于25%。

    漿價(jià)上漲動(dòng)力漸不足

    對(duì)于二季度或下半年漿價(jià)的走勢(shì),我們認(rèn)為影響國際漿價(jià)的重要因素庫存量雖然偏低,但近期國際大宗商品價(jià)格的下跌及智利漿廠的復(fù)產(chǎn),可能會(huì)降低漿價(jià)進(jìn)一步上漲的預(yù)期。國際市場(chǎng)漿價(jià)目前已超過上輪景氣周期的最高點(diǎn),創(chuàng)下歷史新高。5月11日歐洲市場(chǎng)北方漂白軟木牛皮漿(針葉漿)較年初價(jià)位上漲了18.3%,較2009年最低點(diǎn)上漲63.7%。硬木牛皮漿(闊葉漿)較年初上漲了23.7%,較上年最低點(diǎn)上漲了79.3%。中國市場(chǎng)上進(jìn)口的闊葉漿價(jià)格較年初上漲了27.2%,較2009年以來的低點(diǎn)已有114.8%的漲幅。

    國際商品漿報(bào)價(jià)雖然堅(jiān)挺,但國內(nèi)實(shí)際成交價(jià)格卻出現(xiàn)一定的下滑,特別是國產(chǎn)木漿自4月中旬以來下降較大。如化學(xué)闊葉漿從6900元/噸下滑到6000元/噸甚至以下,化學(xué)機(jī)械漿從5500元/噸下滑到4800元/噸左右。主要原因是受智利地震國內(nèi)漿價(jià)漲幅過大所致,隨著智利漿廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)漿價(jià)自然回落。

    另外,國內(nèi)最大的商品漿生產(chǎn)商山東日照森博二期100-120萬噸漿線5月底進(jìn)行試車,也可在一定程度上抑制國內(nèi)漿價(jià)的上漲。

    二季度盈利佳

    紙產(chǎn)品價(jià)格趨于穩(wěn)定,二季度盈利預(yù)計(jì)為全年最佳。

    一季度以來隨著原材料價(jià)格繼續(xù)迅速上漲,近期國內(nèi)各主要紙種價(jià)格均有不同程度的提升,尤其是箱板、瓦楞等包裝用紙由于受益出口復(fù)蘇,實(shí)現(xiàn)了較大幅度的提價(jià),但從4月下旬及5月中上旬看,除新聞紙價(jià)格每噸上漲200元達(dá)到4700元/噸之外,其他紙品價(jià)格基本穩(wěn)定。在原材料價(jià)格趨于穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)下,紙產(chǎn)品價(jià)格的上漲已失去動(dòng)力,考慮到部分紙產(chǎn)品的供給壓力,我們綜合判斷2010年下半年紙產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格雖可維持高位但有下滑的可能。紙價(jià)若有上漲也應(yīng)屬成本推動(dòng)型上漲,盈利能力或毛利水平難以擴(kuò)大。需求相對(duì)疲弱的新聞紙價(jià)格上漲更多的是彌補(bǔ)虧損的需要,銅版紙由于海南金海100萬噸銅版紙生產(chǎn)線的投產(chǎn),下半年價(jià)格有所下滑也是可以預(yù)期的。

    行業(yè)景氣高點(diǎn)已現(xiàn)

    2010年一季度12家紙業(yè)公司整體收入同比增加37.4%,環(huán)比減少1.3%;與銷售收入的變化相比,凈利潤(rùn)的變化更為顯著,歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增加了204.8%,但從環(huán)比來看下降了61.0%。與2009年上半年繼續(xù)對(duì)比已無多大意義,一般情況下一季度都弱于四季度,環(huán)比有一定的下降也屬正常。但大幅的下降印證了我們行業(yè)景氣高點(diǎn)已現(xiàn)的判斷。

    金融危機(jī)的影響及恢復(fù)過程從盈利能力的變化角度看起來尤為明顯。2009年5月份開始影響行業(yè)盈利能力的因素隨著整體宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好漸漸消退,產(chǎn)品價(jià)格逐漸回升,到年底主要產(chǎn)品或上市公司盈利已恢復(fù)正常。進(jìn)入2010年,由于受到原材料價(jià)格過快上漲的影響,利潤(rùn)空間受到擠壓,多數(shù)紙產(chǎn)品或公司的盈利能力在一季度出現(xiàn)下滑。

    從年報(bào)、季報(bào)公布情況看,基本符合我們的判斷。業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng),但多數(shù)公司或多數(shù)紙產(chǎn)品的環(huán)比毛利率有所下滑。我們認(rèn)為行業(yè)景氣高點(diǎn)已現(xiàn),2010年將在高位維持或有所下滑。

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